核心结论：当前金价回调是降息预期降温+高位获利了结+流动性边际收紧+避险阶段性退潮叠加所致；短期震荡偏空、中期震荡上行、长期看涨，关键看美联储政策与地缘风险。
一、降价核心原因（截至2025.12.20）
1. 美联储政策预期转向：12月降息落地但内部分歧明显，3位委员反对，部分官员提“暂缓降息”，市场对2026年降息次数预期从3-4次下调，美元与美债收益率小幅回升，持有黄金机会成本上升，压制金价。
2. 高位获利了结：2025年金价涨幅超50%，伦敦金触及4353美元高位后，4300美元成止盈线，机构与程序化交易集中卖出，引发“多杀多”，加剧短线波动。
3. 全球流动性边际收紧：日本央行释放加息信号，套利资金回流，全球美元流动性趋紧，利空无息资产黄金。
4. 避险溢价阶段性消退：俄乌和谈出现进展，中东局势阶段性缓和，部分避险资金离场，风险溢价被挤出。
5. 技术面超买回调：RSI等指标处超买区间，上涨动能减弱，技术面有回调需求。
二、未来趋势判断（短/中/长）
- 短期（1-3个月）：震荡偏空，关键看4300美元关口。若失守或下探4170-4200美元支撑；核心驱动是美国PCE、非农等数据与美联储官员表态，降息预期波动将主导短线走势。
- 中期（3-12个月）：震荡上行，中枢抬升。美联储2026年降息大方向未改，全球央行购金持续（中国央行连续13个月增持，2025年全球净购金或破1200吨），地缘风险（如红海航运）与去美元化提供支撑；阻力在4500美元，支撑在3900-4000美元。
- 长期（1-2年）：看涨逻辑稳固。美联储宽松方向不变、央行购金刚需托底、美元信用与全球债务问题长期利好黄金；高盛看至4900美元，摩根士丹利预计2026年年中或达4500美元。
三、关键风险与机会
- 风险点：通胀反弹致政策收紧、地缘冲突显著缓和、美元指数走强、机构大规模减持黄金ETF。
- 机会点：降息落地后实际利率下行、央行购金与去美元化加速、突发地缘事件推升避险需求 。
四、投资建议
- 短期：观望为主，4300美元上方谨慎追多，回调至4170-4200美元可轻仓试多，止损4150美元以下。
- 中长期：逢低分批布局实物黄金或黄金ETF，对冲组合风险，核心持仓以长期持有为主。
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